国内大宗商品交易商在风险管理领域最缺什么？他的回答就两个字

专访嘉宾 | 方正物产集团风险管理部总经理张于轩。本文作者：高玮；如需转载，请联系扑克作者君（ID：puoker）授权。更多关于此次中国企业风险管理论坛的信息可点击：来自扑克财经的邀请：别再闭门做风控了 。

专访背景：
一家优秀的大宗商品贸易商，要以期现结合为基础，能够横跨现货、期货、金融市场，综合运用期货、期权、外汇、金融票据等多种工具。以嘉能可、托克、摩科瑞为代表的海外现货贸易商正是此中典范，凭借其对现货、仓储、运输、金融衍生品等资源的超强掌控力，在全球市场上翻云覆雨。
但是经过三十多年的发展，国内现货贸易商是否能出现嘉能可、托克、摩柯瑞这样的行业巨头呢？作为已在期现结合的道路上深耕多年，定位为大宗商品交易商和服务商的方正物产，不论在业务模式、风险管理、还是系统建设上都已积累了很多经验。它的发展经历与思考，或许值得同行去借鉴。
本期采访聚焦了其在风险管理领域的探索。提到国内大宗商品交易商在风险管理领域最欠缺什么？方正物产集团风险管理部总经理张于轩的回答就两个字：投入。

PUOKE 专访 企业介绍

北大方正物产集团有限公司（以下简称“方正物产”）作为一家集交易与投资于一体的国际大宗商品供应链服务商，多年来凭借良好的业界口碑和与时俱进的业务理念，在大宗商品行业一直居于领军地位。成立16年来，公司营业收入年均增长率保持在30%以上，已成功跻身千亿俱乐部。

往期采访回顾：

PUOKE 专访 正文

➤ 扑克财经：请问在方正物产是哪一年决定开发智能化风控系统的？在此之前都做出了怎样的评估？开发过程中又遇到了哪些难点？如何克服？

张于轩：2017年方正物产决定打造智能化的风控系统，在此之前我们从内外部进行了深入的评估。一是评估公司本身的业务特点及风险管理能力，通过考虑业务规模、业务模式、业务成熟度等方面的情况，我们认为公司非常有必要打通内外部数据，建立智能化的风控系统，从而更好的支持业务决策及管控的需要；同时通过过去多年的积累和沉淀，公司已经建立了相对比较完善的风险管理体系，这也为建设智能化的风控系统奠定了坚实的基础。二是对大宗商品领域的典型企业，包括央企、外企和民企，进行深入的调研，了解他们的业务及风险管理体系以及信息化建设实践。三是对于相关的信息化服务商进行了调研，涉及金融交易软件服务商、传统ERP软件服务商、国内外的大宗商品交易及风控管理(CTRM)软件服务商等几类。

通过上述评估和调研，我们得出了如下的结论：一、行业内只有少数的企业打通过现货、交易、风控端，建立了一体化的业务及风控系统，但业务模式相对单一，无法满足方正物产的应用场景；二、大部分现货背景的交易商，在现货供应链系统建设方面投入较多，但在期货及衍生品交易及风控的系统建设方面相对滞后，更谈不上实现两者的集成与匹配；三、对于纯金融机构，在金融交易及风控系统的建设方面经验相对成熟，但缺少现货的应用场景；四、鲜有实现业务、风控一体化的解决方案，大多数还处于线下风控的阶段，少数通过将交易数据导入到类似CTRM系统进行风控，总而言之，都属于事后风控，无法实现事前、事中风控。

基于上述原因，我们在建设智能化风控系统时，并没有成熟案例可以借鉴，也没有一揽子的信息化解决方案，这就是我们面临的最大挑战。最终我们决定在认真梳理公司需求的基础之上，做一个智能化风控系统的整体规划，整合各方资源优势，分步实施。

➤ 扑克财经：方正物产目前的风控体系与去年相比又有哪些改进？风控系统有无升级？

张于轩：主要有如下几个方面：其一，我们智能化风控系统建设方面取得了实质性的进展，期货交易及风控系统的开发工作已经结束，目前进入到验收阶段。其二，我们加强了市场风险的管理，建立了基于VAR值的市场风险管理体系。近年以来，宏观环境动荡，“黑天鹅更黑”，“灰犀牛更大”，大宗商品价格波动剧烈，市场风险升级，传统的盯头寸、设预警线的管理模式就显得过于粗放，基于此我们尝试运用金融量化手段，建立了基于var值的市场风险管理体系，动态监测公司整体及各个业务单元的市场风险，动态调整各部门的持仓结构。其三，我们通过金融工程的方法，建立基于MVO模型的资源配置机制，合理配置各业务单元的仓位及风险权重，实现公司整体的风险收益比最佳。其四，在信用风险方面，我们加强了外部信用风险的监测，引进了外部信用风险监测系统，建立了内外部信用信息沟通渠道，打造了“黑名单”预警机制。

➤ 扑克财经：在方正物产在建立合作企业的信用评估模型中，遇到的主要难点有哪些？一般完成一个企业的信用评估需要多长周期？

张于轩：其实在信用风险管理方面，我们还是有些积累的，前两年我们也得了扑克财经风控论坛的年度信用风险管理奖。方正物产的信用评估模型已经相对比较成熟。今年只是在外部信用环境恶化的形势下，做一些优化调整，根据细分行业的情况，在评估模型中增加了部分指标，同时调整了部分指标的权重。

总体来看，信用评估的难点还是在于外部信用数据的获得。目前信用管理圈子还比较封闭，同行之间在信用数据分享方面，还存在一定的障碍。我们信用管理团队，除了关注一般征信渠道的数据信息之外，还注重一手信息的获取。一方面，建立与前线业务部门多层次的沟通机制，及时发现行业动态，了解潜在贸易对手的经营状况；另一方面，我通过与资金、财务、法务等兄弟部门沟通，及时掌握来自于银行、税务、律所、征信机构的客户信用信息。

我们的信用评估模型，每年会进行优化和回测，确保评估模型的稳健性和适用性。目前，我们运用评估模型对一家新合作企业进行信用评估，通常在一到三天内完成，对于境外客户可能需要更长一点的时间，这能够很好的支持公司业务的开展。

➤ 扑克财经：对于市场风险，我们知道方正物产在大宗商品领域具有规模较大的国际贸易业务， 请问主要偏好使用什么汇率避险工具？通常汇率风险对冲的比例是多少？商品价格波动的风险又如何对冲？在套保和套利之间如何权衡？

张于轩：方正物产一直以来都非常重视对汇率风险的管理，在汇率避险工具使用方面非常主动，除了使用新交所、港交所人民币期货，以及银行汇率保值产品的传统手段以外，我们积极探索基于部分特定大宗商品的替代外汇保值手段。在汇率风险对冲比例方面，我们在业务立项中会给予一定的限定，同时也会根据具体的业务情况，给予业务部门一定的自主权。

我们定位是大宗商品交易商，同时我们的风险偏好比较低，因而我们大部分的策略都是组合套利策略，无论是期现、跨期、跨市场、跨品种、跨产业链，还是其他更复杂的交易模型，都是通过双头或多头头寸去对冲商品单边价格的波动风险。

➤ 扑克财经：在内、外贸易品种的选择上如何考虑？是否跟风控逻辑有所结合？

张于轩：这个主要看交易机会吧。我们在品种选择方面，都是从策略出发。在策略建立后，我们还会不断的优化，这就决定了我们到底配置哪类品种完全取决于交易机会，以及是否能够满足风控的要求。

➤ 扑克财经：方正物产的风险管理部的架构是怎样的，能否问下他们的具体分工如何？

张于轩：方正物产的风险管理部是个中台部门，涵盖了市场风险管理、业务管理、信用管理、仓储物流管理、内控以及信息化等方面的职能。

➤ 扑克财经：如果在风险管理体系上还有提高的空间，您认为还有哪些方面可以改进？

张于轩：一是，我觉得整个大宗商品行业，在金融量化、风控模型的应用方面还是不够的。相对于银行、证券等金融机构来说，我们金融量化风控的手段还远远不够，还需要向更先进的企业学习，这是改进空间之一；

二是，在信用风险管理领域，大宗商品行业层面信用大数据有待打通，增信手段有待丰富；

三是，对大宗商品交易商而言，如何将交易与风控更加有机的结合，这是我们一直追求的事情，尤其在业务策略本身和风控手段结合方面。比如期权的应用，它既是风险管理手段也是投资交易的策略；其他还有很多方面，我就不一一赘述了。

➤ 扑克财经：方正物产对于国家汇率避险产品供给方面有哪些建议？主要理由？

张于轩：一是希望监管层能对包含汇率避险产品在内的金融衍生品的态度更开放，更认可它们的避险作用，并形成指导性意见，这一点对于国企来说尤为重要；

二是希望国内汇率避险工具更丰富，设计更多满足国内企业需求的产品。比如目前国内交易所没有汇率期货工具，很多企业只能被动去境外做，造成了很多的不便利。

➤ 扑克财经：您对做贸易的国企和民企在风控领域分别还有哪些建议？您觉得贵司的风控经验是否能为他们所借鉴？

张于轩：这个问题比较大，我只能说一些粗浅的看法。对于国企而言，资金实力相对雄厚，在风控方面投入也比较大，包括体系、信息系统、人员等方面。我觉得在两个方面存在改进的空间：一是改变“两张皮”的现象，既要重视风控体系的建设，更要注重风控措施的落地和可实操性；二是改变业务部门与风控部门的角色定位，风控向前进一步，业务向后延一步。关于民企方面，更重要的是要提高对风控的认识，在风控方面加大投入，不管是风控人员还是风控系统方面。有领导就觉得风控不赚钱就不做，其实风控不只是保证本金的安全，还能保证你安全的赚钱。另外在业务和风控职能架构上也要做好协调，要让风控具有一定的独立性。当然风控体系建设的节奏要匹配公司的业务发展，既不要冒进，也不应裹足不前。

方正物产这些年在风控方面的积累，包括各个专项风险（市场、信用、货权）专业化提升、智能化风控体系的实践、金融量化工具在风控领域的探索等等，我觉得都值得与各位同行进行广泛的交流和沟通，大家一起携手提升大宗商品行业的风险管理水平。

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